烟草大时代之寡头垄断


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与大众的预期相反,进入新世纪后,烟草行业迎来了近20年的繁荣和发展。主要原因是寡头垄断,垄断的驱动力是极其严格的监管和极高的薪酬。

西方股票市场有一个特殊的类别,叫做“罪恶的行业”,指的是那些主要业务有道德缺陷的公司。标准犯罪行业包括烟草、酒精饮料、大麻、监狱、武器和枪支、赌场、夜总会等。

与第一印象不同,犯罪公司的整体历史投资回报颇具吸引力。其中,烟草公司是最重要的。有几种直接的数据比较。如果1900年投资1美元购买美国工业指数,到2010年的总回报率将约为38,300美元,年回报率接近10%。如果你投资餐饮行业,利润将达到70万美元左右。但是,如果我们投资烟草行业,在过去的一个世纪里,1美元将达到惊人的630万美元。

出于各种道德原因,谈论烟草行业的投资似乎是禁忌。然而,作为股票历史上回报率最高的行业,故意回避是不明智的。即使你不投资,你也可以从中学习。

最后的浪漫

烟草使用的主要流行形式是咀嚼和鼻烟。直到19世纪末,詹姆斯邦萨科(James Bonsako)家族工厂才发明了卷烟制造机,这大大提高了卷烟的生产效率。可燃香烟逐渐流行起来,直到成为主流。当然,资本是这一趋势形成的驱动力。精明的杜克父子公司以准确的眼光和迅速的行动,与邦萨科公司签订了独家租赁协议。另一方面,他们降低价格以打击竞争对手,迫使他们加入财团。在吸收了另外五家公司后,“美国烟草公司”宣布成立并在纽约证券交易所上市,成为道琼斯指数最初的12只股票之一。

在上市后的20年里,美国烟草公司已经吸收了200多家中小企业,并发展成为垄断大部分国内市场份额的巨人。这引起了政府的警惕。1911年,美国烟草公司和标准石油公司在同一天被迫分开。美国烟草公司分为四个部分:美国烟草公司、罗瑞拉德公司、雷诺公司和里格特迈尔斯公司。

无论如何,20世纪上半叶是烟草公司当之无愧的黄金时代。从文学艺术到政治,人们几乎在任何地方吸烟。第二次世界大战期间,联合钢铁将军和拯救世界的领导人都是烟草的狂热追随者。巴顿将军咬下雪茄烟蒂,坐吉普车去了战场。麦克阿瑟的大烟斗;丘吉尔手里拿着雪茄,可以想象这对普通人有多有吸引力。

随着女权运动的兴起,女性也对吸烟人口做出了贡献。凭借烟草公司出色的营销方法,烟草行业在20世纪50年代达到了幸福的顶峰,当时美国将近一半的人口是吸烟者。

Clouds

十有八九,生活是不快乐的。快乐的日子总是短暂的。早在20世纪初,关于吸烟对健康影响的论文已经在媒体上发表。德国、英国和美国的学者对吸烟和癌症之间的关系做出了假设和评论,但没有确凿的证据支持这些论点。20世纪50年代,《读者文摘》发表了一篇文章,首次向公众揭露了吸烟对健康的危害。十年后,外科医生成立的健康委员会发布了官方网站的第一份权威报告。吸烟导致肺癌发病率增加的观点最终得出了结论。

尽管烟草行业的利润仍然可观,但政策和法律的阻力越来越大。20世纪60年代修订的广告法要求在烟草产品的包装上必须标明医生的警告声明。1970年,《公共卫生香烟吸烟法》要求所有媒体上的所有公共香烟广告必须从货架上撤下。

在政策监督下,随之而来的是大量的法律诉讼。烟草公司以雄厚的资金击退了许多个人诉讼。尽管原告偶尔会在州一级的地方法院赢得诉讼,但他们从未在最高法院赢过一次。

进入20世纪90年代,烟草业最黑暗的时刻已经到来。共有40多个州主要根据消费者保护法和反垄断法对烟草公司提起诉讼,声称公共卫生部门因烟草公司造成的大量健康问题付出了巨大的代价。两个字的实际需求是元。

然而,长期的大规模诉讼也需要钱,也就是纳税人的钱。面对账目越来越糟糕的情况,国会最终不能坐视不管。1997年,它提出了“民族和解协议”计划,该计划要求食品和药品管理局有权监督烟草业,而烟草公司必须在未来25年内向各州支付3685亿美元。作为交换,联合会将确保参与薪酬计划的公司今后避免集体诉讼。

生活在死亡中,达成伟大的和解

看看另一个阵营。尽管烟草公司非常坚决和顽强地抵抗,但他们看不到任何最终胜利的希望。他们在以前的案例中获胜。最有力的武器是以前对“共同过失”的法律判决的基础,即知道自己可能遭受伤害并对其中一些伤害负责的受害者不能依法要求赔偿。

随着时间的推移,这一判决的依据逐渐被越来越多的法院抛弃,这也使得烟草公司迫切需要达成和解协议来保护自己。

经过拉锯战谈判,1998年,由40多个州政府和四大烟草原始参与制造商(菲尔莫、布朗威廉森、罗瑞拉德和雷诺)组成的原告最终达成了“全球和解协议”。该协议要求烟草公司在未来25年内向州政府缴纳2060亿美元的税款(根据通货膨胀调整),远远低于国会提出的3655亿美元。

达成和解协议后,又有40家烟草公司相继加入协议,这意味着整个行业都包括在协议中。

25年/2060亿美元的赔偿将通过设立一个基金来实施。具体操作方案如下:

第一关:预付款127.42亿美元;从2000年到2025年,“之后”数不清的刀具将耗资约1831.77亿美元。然而,从2018年开始,年度可持续薪酬限额将固定在90亿美元。

补偿费来自销售奖金。2007年后,政府每售出一支香烟可以获得大约0.19美元。

联合联恒

现在回顾“烟草行业和解”可能会有不同的感觉。但当时,整个行业笼罩在悲观和绝望之中。老年人一个接一个地戒烟。年轻人的吸烟率也在逐年下降。他们的脚被监管束缚住了,他们得到了巨额赔偿。透过报纸,人们可以经常看到这样的标题:香烟的末日已经来临。养老基金正像逃离瘟疫一样撤出烟草公司。

这些报道在某种程度上不能说是假的。吸烟人口确实“像丝绸一样下降”。

吸烟者在美国国内市场的比例从1965年的42.4%降至2014年的16.8%。在同一时期,人口增长率大约是两倍。调整后,目前的净吸烟人口比半个世纪前减少了近30%,现有吸烟者的消费也在下降。

但与包括员工在内的所有人的预期相反,进入新世纪后,烟草行业迎来了近20年的繁荣和发展。主要原因是寡头垄断,垄断的驱动力是极其严格的监管和极高的薪酬。

在达成“烟草行业和解”前后,美国市场上大约有七八家大型烟草公司,还有40多家烟草品牌制造商。在接下来的十年左右的时间里,这些中小企业的命运大部分被卖给了大工厂或者在历史上消失了。

在当年的老贵族中,雷诺于2004年与布朗威廉森合并,于2015年与市场排名第三的罗瑞拉德合并,最终与英美烟草合并。万宝路的制造商菲利普莫里斯(Philip Morris)(现称奥驰亚)收购了利吉特迈尔斯烟草业务,拆分卡夫食品和外国卷烟业务,专注于无烟烟草、电子烟和大麻等面向未来的产品。

通过与联恒的一系列联合努力,奥驰亚和英美烟草共同控制了美国国内80%以上的卷烟市场。合并大大提高了公司的价格管理和成本控制能力。例如,在过去十年中,奥驰亚公司通过合并生产线、消除重复部门和优化运营,削减了超过20亿美元的成本。

英美烟草在2000年至2016年间通过裁员和工厂关闭向股东返还了大量资本。

定价能力更加明显,销量的长期下降完全被价格上涨所掩盖。从烟草结算协议到现在,美国的卷烟销售下降了约40%,但由于价格上涨,该行业的总收入增加了30%。2000年,每包香烟的平均价格不到4美元,现在已经超过7美元。人们每年在便利店花在烟草上的钱比汽水和口香糖还多。

与此同时,税收支持的罚款也将市场准入门槛提高到了天上。如果你仔细分析每支出售的香烟的利润分配比例,你会发现惩罚性税收占40%以上,而属于烟草公司的利润只占20%。一些州甚至利用税收作为抵押发行“烟草债务”。在这种情况下,大公司的声音越来越大,传统卷烟行业对新的参与者完全封闭。

在上述因素的综合作用下,尽管生存空间正在一步步缩小,黑色的花朵仍然为它们在风中的枝条而自豪。花朵非常迷人。

2009年,美国食品药品管理局被授权管理烟草行业。经过几年的准备,它终于再次下手烟草公司。这次的目标是给蒸汽卷烟调味,这也在过去两年里对烟草公司的股价造成了巨大冲击。历史会简单地重演吗,还是会有新的变数?

(来源:证券市场周刊)

(编辑:DF358)

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